北森控股(09669.HK)发布公告，公司拟全球发售804.4万股股份，其中香港发售股份80.44万股，国际发售股份723.96万股，另有15%超额配股权；2023年3月30日至4月4日招股；发售价将为每股发售股份29.70港元，摩根士丹利及中金公司为联席保荐人；预期股份将于2023年4月13日于联交所主板挂牌上市，成为国内“HR SaaS第一股”。

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北森控股在3月宣布成为百度文心一言首批生态合作伙伴。后续，北森表示将通过百度智能云全面体验并接入文心一言的能力。此举标志着北森优先获得领先AI技术的加持，也标志着对话式语言模型技术在国内一体化HR SaaS场景的首次着陆。

具体应用方面，AI技术有望实现招聘场景的进一步升级，视频面试后，可以自动生成面试评价；在候选人筛选阶段，经历过测评后，面试官可以获得一份更加简单、直白、清晰易懂的测评报告，让HR面对春秋季招聘、校招等大规模测评时事半功倍；在员工服务机器人领域，AI可以支持更多更复杂的员工问题，甚至站在员工角度给出更加人性化的回复。

根据灼识咨询，按照2021年收入计算，北森控股是中国最大的云端人力资本管理(HCM)解决方案提供商。根据同一数据源，2021年在中国云端HCM解决方案市场近300名市场参与者中，公司的市场份额占11.6%，这一数字高于第二及第三大企业的总和。

中国更广阔的数字化HCM市场中，按照2021年收入计算，北森控股在超过500名市场参与者中位列第三，市场份额为3.4%。北森控股的平台iTalentX为企业提供云原生SaaS产品（即公司的云端HCM解决方案），以帮助企业高效地招聘、测评、管理、发展及留用人才。

根据灼识咨询，北森控股的平台是业内首个也是唯一一个提供全套云端应用的平台，涵盖企业于员工全生命周期的HCM需求。公司提供一体化云端HCM解决方案，为客户同步使用场景与底层员工数据。

在战略上，北森控股专注于服务大中型企业。截至2022年3月31日，北森控股的客户群包括各类大规模及快速增长行业中的4,700多家企业，涵盖科技、房地产、金融服务以及汽车及制造行业的绝大部分前十企业。

北森控股收入来源主要包括云端HCM解决方案及专业服务，两大业务分别占2021年公司总收入的68.2%及31.8%。公司的收入主要来自公司向客户收取的HCM解决方案订阅费。产生经常性收入的订阅模式不仅使公司能够促进客户的成功及长期增长并从中受益，亦使公司更好地预见公司的未来经营业绩。

财务数据方面，截至2022年9月30日止六个月，北森控股收入和期内亏损分别达到3.51亿元及1.63亿元。近年来，北森控股取得可观的业务及财务增长。截至2020年、2021年及2022年3月31日止财年，公司的总预订额分别为5.7亿元、7.29亿元及8.88亿元。公司的收入总额由截至2020年3月31日止财年的4.59亿元增加至截至2021年3月31日止财年的5.56亿元，并进一步增加至截至2022年3月31日止财年的6.8亿元。

截至2020年、2021年及2022年3月31日止财年，公司的毛利率分别为59.8%、66.4%及58.9%。不过，公司过去三年录得持续亏损，2020-2022财年，北森控股的净亏损分别为12.67亿元、9.40亿元及19.09亿元，仅三年半的时间内累计亏损超过40亿元。

IPO前，北森控股完成多轮融资，投资方包括经纬创投、红杉资本、元生资本、高盛、中金公司、春华资本等。2021年4月，北森控股获得2.6亿美元F轮融资，投后估值约为18.6亿美元。

股东背景方面，IPO前红杉资本持股9.37%、元生资本持股8.27%、经纬创投持股8.18%、深创投持股7.99%、软银持股6.00%。

市场规模方面，中国HCM市场近年来稳步增长。根据灼识咨询的数据，中国HCM市场规模从2017年的人民币2,174亿元增长到2021年的人民币3,714亿元，复合年增长率为14.3%，并预期于2027年达至人民币9,860亿元，2021年至2027年的复合年增长率为17.7%。

根据灼识咨询的资料，在技术进步、数字化转型意识增强等因素的推动下，中国数字化HCM解决方案市场规模占HCM市场规模总额的比例预计将从2021年的5.1%增长到2027年的6.0%。根据相同的数据源，预计中国数字化HCM解决方案市场将继续快速增长，并于2027年达至人民币590亿元，2021年至2027年的复合年增长率为20.9%。

中国的数字化HCM市场相对分散，2021年，前五大参与者的市场份额约占15.6%。按2021年收入计，北森在中国的数字化HCM市场位列第三，市场份额为3.4%。根据灼识咨询的数据，在中国数字化HCM市场的五大参与者中，北森是唯一一家收入全部来自云端HCM解决方案及配套专业服务的公司。相比之下，云端HCM解决方案及配套专业服务仅占其他四名参与者于2021年的收入总和的约35%。